互联网医疗，是互联网在医疗行业的新应用，其包括了以互联网为载体和技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊、及远程治疗和康复等多种形式的健康医疗服务。互联网医疗，代表了医疗行业新的发展方向，有利于解决中国医疗资源不平衡和人们日益增加的健康医疗需求之间的矛盾，是卫生部积极引导和支持的医疗发展模式。

行业投资价值度评级

产业综述

一、2015年我国互联网医疗市场规模接近160亿元，增长速度为32.71%，预计2017年市场整体规模将达到365.3亿元。

二、互联网医疗细分领域有远程医疗、互联网医院、健康管理、医药电商等。其中远程医疗2017年市场规模将超百亿，增长速度约18%。而健康管理行业早在2013年市场规模就突破百亿元。

驱动因素

一、国家战略牵头，配套政策不断推出。

（一）2012年起，国务院发布《卫生事业发展“十二五”规划》，从国家战略层面提出了推进医药卫生信息化建设。

（二）在之后的几年里，国务院、卫计委在发展“大健康产业”、“供给侧改革”等大背景下，陆续对限制互联网医疗行业发展的核心政策进行了发布，涉及医师多点执业、在线医疗、分级诊疗、医药电商等。

（三）规范措施同步，后续政策尚待稳步推出。医药电商行业监管办法征求意见稿、北京卫计委对网络加号的规范等，而在处方药网售、药房托管等方面急需出台相关政策为产业铺路。

二、基础技术革新，为互联网医疗提供持续动力

（一）硬件设备端：芯片技术、传感器技术等的革新为可穿戴医疗设备、监测设备、诊疗设备等的互联网化提供了基本保障。

（二）医疗数据端：信息化、大数据存储、云计算技术更是提升了传统医疗大数据的运营效率和应用价值。

（三）医疗技术端：精准医疗正式纳入十三五规划，被列入国家重点研发计划，标志着我国在疾病预防、诊断、治疗、用药、康复等方面将与信息技术、互联网技术深度结合。

产业周期

图表 互联网医疗产业周期

资料来源：中投顾问产业研究中心

商业模式

一、对接医院与患者

（一）远程医疗。利用大型医院医生资源为欠发达地区、基层医疗机构提供医疗服务，实现疑难病症的会诊。如朗玛信息、宜华健康。

（二）互联网医院。将公立医院资源以互联网模式对接患者，提供问诊、分诊、挂号、支付、处方等一系列服务。如万达信息（全程健康）、卫宁软件（杭州邵医）、朗玛信息（贵州互联网医院）、东华软件（西安国际医学）、东软集团（东软煕康、宁波互联网医院）、海虹控股（新健康）、九州通（北京中环肛肠医院）、康美药业（康美网络医院）、丁香园（实体诊所）、春雨医生（实体诊所）、阿里未来医院（北京军区总医院）、福瑞股份（肝病医院推出爱肝一生中心）、平安保险（平安好医生）。

（三）区域健康管理。以平台化运营区域级大型医院、社区医院，在区域形成分级诊疗、健康管理模式。如万达信息（上海健康云）、卫宁软件（杭州江干区健康云）、朗玛信息（贵州健康管理）、运盛医疗（苏州、大丰）、创业软件（中山区域卫生平台运营）。

（四）慢病管理。与医院合作，建立慢病管理的2C平台。如万达信息（上海六院合作针对糖尿病健康管理）、卫宁软件（康信，与上海六院合作糖尿病慢病管理）、运盛医疗（心电、血压慢病管理）。

二、对接医生与患者

（一）健康管理。对接医生团队与患者，形成医生团队的分级诊疗体系，对患者进行健康管理。如挂号网（微医）、春雨医生（私人医生）。

（二）挂号、分诊平台。通过医患在线沟通帮助医院进行患者分流，在帮助患者找对医院同时提供医院“优质”患者资源。如挂号网、好大夫、春雨医生、阿里未来医院、东华软件（健康乐）、朗玛信息（39健康网）。

（三）在线健康咨询。对接医生与患者，提供在线健康咨询。如春雨医生、丁香园、好大夫、39健康网、睿医、杏树林、东华软件。

（四）慢病管理。以可穿戴设备对接医生和患者，进行慢病管理。如乐普医疗（心血管慢病管理）、九安医疗（糖尿病慢病管理）、糖护科技（医疗级血糖仪）、宝莱特（婴儿体温测试）、三诺生物（与糖护科技合作）、运盛医疗（心电、血压慢病管理）。

三、对接药品流通厂商与医院

（一）B2B药品电商。区域内医院与药品流通厂商对接，减少药品流通中间环节，实现药品集中采购。如万达信息（上海药品阳光采购平台）、海虹控股（北京药品阳光采购平台）。

（二）B2C药品电商。减少药品流通中间环节，实现药品配送。如万达信息（上海医药云）、阿里健康（处方药电商）、卫宁软件（杭州江干区医药流通）、九州通、一心堂、上药集团、国药控股、京东、一号店、天猫医药馆。

四、对接医生与医生

（一）医生互动平台、医生临床知识数据库。提供专业医学资料、文献、资讯；提供临床指南，用药指引，计量表等；提供专业人士线上线下交流途径；提供人才招聘服务。如丁香园、睿医、杏树林。

五、对接患者与患者

（一）患者线上社区。患者分享经验，共同提升健康，同时通过推荐分享好的诊疗方案、设备、药品等。如甜蜜家园（糖尿病社区）。

六、对接保险机构与医院

（一）保险控费、直陪、医生资源网络。为保险提供处方单据审核、数据分析、医院绿色通道、直接赔付等服务。海虹控股、卫宁软件、万达信息、平安保险、中国人寿、嘉事堂等。

盈利模式

目前互联网搜索和广告是较为成熟的盈利模式。

图表 未来三年百度医疗广告收入复合增长28%

数据来源：中投顾问产业研究中心

图表 未来三年在线医疗广告收入复合增长33%

数据来源：中投顾问产业研究中心

随着高市场化程度的新商业模式建立，主要盈利模式将会是向药企收费和向险企收费，同时作为补充，也可向患者、医院、医生收取。

图表 一部分费用医疗资源优化配置全景图

资料来源：中投顾问产业研究中心

资本并购趋势

2015年至2016年2月，投资并购笔数超过300笔，观察资本并购趋势，患者端、医生端创业受到最高的资本关注度，挂号问诊、健康预防、医药电商、医生工具等子领域受到青睐。除VC/PE投资外，单纯的同行兼并交易较少，资本并购倾向于完整价值链的营造以及资源的整合，既有传统医疗企业与互联网企业的整合，如健康元药业与杏树林投资案例，也有互联网医疗主动获取传统医疗资源，如京东与上药云健康投资案例。

图表 投资并购按细分领域划分

数据来源：中投顾问产业研究中心

图表 投资并购按服务端口划分

数据来源：中投顾问产业研究中心

互联网巨头BAT争相在互联网医疗领域进行战略布局，主要集中在挂号问诊、电商、支付、大数据等方面。其他互联网企业，如一号店、京东集中在医药电商，小米主要集中在硬件和大数据方面。互联网巨头在医疗行业发展不如预期，但资源整合、电商、支付等方向仍然占据优势。

图表 BAT布局领域

资料来源：中投顾问产业研究中心

图表 BAT合作企业

资料来源：中投顾问产业研究中心

投资风险

政策风险，医改进度不及预期，医疗数据开放进度不及预期。

投资建议

一、得益于芯片技术、传感器技术的不断进步，以及医学检验、诊断技术的不断革新，移动互联网下的健康管理以手机为核心，设备成为重要的切入口。如可穿戴设备、监测设备等互联网医疗设备端口以及设备基础上衍生的数据运营及增值服务活动存在较多的投资机会。

二、医生资源成为互联网医疗流量导入的关键，而对接公立医院是卡位医生资源的关键，对于非医疗行业投资者而言，采取平台模式覆盖医疗资源更广，有利于增强用户粘性。

三、健康大数据潜在价值空间巨大，为美国每年带来3000亿至4500亿美金的卫生费用节省空间，约占美国2011年GDP的12%至17%。国内健康大数据亟待融合，为医疗信息化厂商的转型提供了切入点。

总结

互联网医疗细分领域有远程医疗、互联网医院、健康管理、医药电商等。其中远程医疗2017年市场规模将超百亿，增长速度约18%。而健康管理行业早在2013年市场规模就突破百亿元。目前互联网搜索和广告是较为成熟的盈利模式，随着高市场化程度的新商业模式建立，主要盈利模式将会是向药企收费和向险企收费，同时作为补充，也可向患者、医院、医生收取。互联网巨头BAT争相在互联网医疗领域进行战略布局，主要集中在挂号问诊、电商、支付、大数据等方面。

（文章摘自中投顾问产业研究中心资深研究员）