来源：火石创造

在这场医药企业和投资机构汇聚的盛会上，投资机构代表对我国医药企业的创新能力和投资潜力展现出极高的期待，他们普遍认为，医药行业在高度监管的态势下，其投资的回报率、融资规模与国家政策密切相关。“2015年开始的药品审评审批制度改革，让投资者看到了国家对医药行业监管国际化、打造创新竞争力的决心，特别是‘两办’意见的发布更具有划时代意义。未来10年将是医药行业投资的黄金期。”中国银河证券股份有限公司副总裁尹岩武说。

清科研究中心发布的《2017年中国医药行业投资研究报告》显示，2010年~2016年，中国股权投资市场中医药行业投资呈上升趋势。特别是2015年，医药行业的投资案例数量从2014年的92起激增到239起，投资金额从66.29亿元增长到233.12亿元。2016年延续了2015年的态势，数据表现基本与2015年相同（如图所示）。

资本市场如此青睐医药行业，与我国大力实施的药政改革密切相关。尹岩武说：“从2015年开始，我国药品监管制度不断改革创新，让投资界看到了医药行业发展的决心。”尹岩武介绍，近两年医药行业融资规模快速增长，资金流向呈现两个显著特点。

从投资方式看，一级市场以上市公司主导的并购和私募基金投资为主；二级市场以公募基金投资为主，后者的活力尤为旺盛。“以2010年汇添富基金推出的国内首只主动型医药行业基金‘汇添富医药保健’为开端，二级市场陆续成立了77只医药行业基金，每只基金的规模都很可观，其中规模相对较小的也有20亿元左右。”另一个突出特点是，国内医药投资紧跟国际趋势，比如国际上的投资热点基因测序、细胞治疗等领域，在我国同样是投资热点。

然而，在医药投资额快速增长的同时，投资的竞争压力和风险也有所增加。截至今年10月20日，投资全部行业的市盈率约为23倍，但医药行业投资市盈率①大概在41倍左右。晨兴创投的黄屹博士表示，目前医药企业的市盈率略低于2013年，处于相对低位，因此对投资者具有较高吸引力，尤其是创新能力较强和国际化企业，更受资本青睐。

相比二级市场，一级市场的风险在于投资阶段的前移。据了解，一级市场目前钱多而项目稀缺，越来越多的投资人开始在药品研发前期寻找合适的项目，进行孵化投资。“这种投资的风险较大，一旦所投研发项目失败，投资者就难以获得收益。但如果投资成功，回报率也较高，因此一些研发成功率较高的项目受到投资者哄抢。”尹岩武说。

在投资大会上，刚刚赴美国纳斯达克上市的再鼎医药成为关注焦点。该公司创建仅3年即赴美上市，以18美元的发行价发行833.33万股，融资近1.5亿美元。发行当日，股票上涨55.17%。“再鼎医药在美国上市创下多项纪录，成为中国健康领域境外IPO最快、赴美上市估值最高、当天股价表现最好的公司。”摩根大通亚太区投资银行主席顾宏地评价。

事实上，近年来境外上市融资已经成为我国医药行业的新潮流，在再鼎医药之前，已有百济神州、和记黄埔等企业赴美上市，其中百济神州的市值已突破45亿美元。“海外投资者对中国医药企业非常感兴趣，对他们来说，中国是一个潜力巨大的医药创新市场。”顾宏地解释，中国药企对海外投资者的吸引力源于近年来中国经济快速发展以及科技公司的表现。

数据显示，我国国民生产总值已达到美国的2/3，且我国经济仍然保持高速增长。“10年前，中国市值最高的科技公司跟美国市值最高的科技公司市值相差20倍，现在已缩小到2倍。而中国药企中，恒瑞医药跟美国最大的药企市值相差15倍，中国生物科技公司中的佼佼者则跟美国领先的生物科技公司市值相差30~40倍，这个差距正是吸引投资者的地方。因为中国拥有广阔的医药市场，一旦中国的创新药迎头赶上，市场空间非常可观。”顾宏地说。

2015年，我国在美国上市的生物科技公司共融资50亿美元以上，2016年这一金额下降到15亿美元。对此，顾宏地提醒有出海融资意向的药企，要把握融资时机，比如美国纳斯达克在2015年处于“牛市”，此后开始回落。企业应该提前做好准备，在“牛市”来临时开启境外融资，成功率更高。企业如果选错时机，市场的回应将有天壤之别。他认为，今年是美国融资较好的时期。

在盯紧融资时机的同时，做好融资前期与投资者的沟通交流也十分重要。顾宏地介绍，海外投资者对中国药企、中国的医药政策和创新环境的了解有限，因此在海外上市的过程中，药企相关负责人应充分利用和潜在投资人沟通的“试水会”，通过面对面沟通增加了解和互信。再鼎医药董事长兼首席执行官杜莹透露，再鼎医药赴美上市融资之前，去美国开了44次“试水会”，通过实事求是地与投资者交流解释，打消了投资者的疑虑，最终成功实现IPO。据悉，由于再鼎医药前期沟通成功，在上市的过程中，参与44个会议沟通的投资者，投资额达到了计划募集资金的4.6倍。

明晰企业定位和上市路径，对企业快速、成功上市同样重要。“企业要找的投资者是谁，币种结构如何，要去A股市场还是美国市场，这些都要规划好，不能跳来跳去，在融资路径上反反复复，这样才能避免造成不必要的损耗。”顾宏地强调。

“我国近年来药品监管政策持续改革，创新研发迎来春天，但作为投资人更希望收获累累硕果。”德福资本创始人、董事长兼首席执行官李振福说。

李振福表示，我国医药创新已经具备资金、人才和市场三大要素，发展潜力巨大，但挑战也在显现。挑战之一就是企业的浮躁情绪。“创新的文化环境对药企创新能否持续至关重要。一些药企过于急躁，过分关注资本市场而忽视了创新研发一定要有耐心。”李振福表示，他投资药企最看重的就是创新研发的专注力。

“我们更希望给创新企业投资是雪中送炭而不是锦上添花。”李振福解释，创新企业如果未经历磨炼，就很难形成创新文化，而在形成创新文化之前，给予过多的资金容易助长其浮躁；对投资者来说，产品质量好、价格合理的企业才值得投资，一味追赶风口可能存在泡沫风险。“我们希望药企把热情放在真正的创新研发上，而不是将注意力过多投入到资本市场”。

杜莹也认为，创新企业要有做研究的耐心，将做企业和做科研结合起来。她提醒药企，不要把创新局限在狭隘的定义里，创新研发不仅仅是靶点的创新，而应该是贯穿于研发的全程创新。

文/《中国医药报》