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5月18日，江中药业发布公告，公司实际控制人江西省国资委与华润医药集团于2018年5月17日签署了《华润医药集团有限公司战略重组江中集团合作协议》，华润医药集团通过购买江中集团部分股权并以现金或资产对江中集团进行增资，持有江中集团51%或51%以上的股权。目前，华润医药拥有华润三九、华润双鹤等上市公司，如此次收购顺利完成，其旗下上市公司又将新增一员。

战略重组序幕开启：华润收购江中51%或以上股权

5月17日，江中药业股份有限公司(简称：江中药业)实际控制人江西省国有资产监督管理委员会(简称：江西省国资委)与华润医药集团有限公司(简称：华润医药集团)签署了《华润医药集团有限公司战略重组江中集团合作协议》，重点合作内容是：华润医药集团在江西省委、省政府和江西省国资委的支持下，对江西江中制药(集团)有限责任公司(简称：江中集团)进行战略重组，华润医药集团通过购买江中集团部分股权并以现金或资产对江中集团进行增资，持有江中集团51%或51%以上的股权。

此外，江中药业正筹划收购华润医药集团下属华润江西医药有限公司、江西南昌桑海制药有限责任公司和江西南昌济生制药有限责任公司3家公司的控股权，而这3家公司均是以中成药为主的国有制药企业，或可与其形成资源互补。

“江中”这个香饽饽，究竟有多值钱?

据江中药业年报显示，公司主要从事非处方药、保健品及功能食品的生产、研发与销售。其中，非处方药类业务主要包括江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片、江中牌草珊瑚含片、胖大海菊花乌梅桔红糖(原名：亮嗓)、古优氨糖钙、古优男钙及女钙、肝纯片、锐洁消毒湿巾、六味地黄膏等。而保健品及功能食品业务主要包括营养饮品初元和高端滋补保健品参灵草。

图1：2016-2017年江中药业各业务板块的营收情况(单位：亿元)

(数据来源：上市公司年报)

2017年，江中药业的营业收入为17.47亿元，同比增长11.83%，净利润为4.18亿元，同比增长10.01%。非处方药类业务全年共实现营业收入14.57亿元，同比增长10.73%，毛利率为72.85%。其中，重点打造的品种乳酸菌素片实现2.06亿元销售额，同比增加52.90%。保健品及其他业务全年实现营业收入2.76亿元，同比增长14.82%，毛利率为50.43%。酒业板块全年实现营业收入908万，同比增长245.81%，毛利率为61.33%。

表1：江中药业主要产品的销量情况

(数据来源：米内网数据库、上市公司公告)

表2：公司“江中”及“初元”2个驰名商标2017年的销售情况

(数据来源：上市公司公告)

华润医药的制造业务涵盖研发、生产及销售医药产品。产品包括化学药品、中药、生物制剂以及营养保健品，覆盖广泛的治疗领域，包括心血管、消化道和新陈代谢、大容量静脉输注、儿科、呼吸系统等。

目前，华润旗下有3家A股上市公司：输液行业的佼佼者——华润双鹤、药品制造业的明星——华润三九，以及阿胶系列产品霸主——东阿阿胶。待江中正式加盟后，华润在医药领域的产业链将进一步得以丰富，并且在保健品领域也将取得强有力的话语权。

除了产品，华润在渠道资源上亦有“斩获”

据年报显示，截至2017年12月31日，华润医药拥有153个物流中心，医药分销网络已覆盖至全国27个省、直辖市及自治区，客户中包括二、三级医院5475家，基层医疗机构37941家，零售药房30270家。此外，作为中国最大零售药房网络之一，华润医药通过华润堂、医保全新、礼安连锁、同德堂等全国或地区性的优质品牌经营着近800家零售药房。

而江中药业的主要产品有非处方药和保健品，非处方药销售终端主要为药店，保健品的销售终端主要为超市及卖场。非处方药主要采取“经分销商覆盖+重点连锁直营”的商业模式，保健品则采取“经分销商覆盖+部分商超直营”相组合的商业模式，由经销商通过其零售终端或直接通过大型连锁商超实现产品对消费者的销售。

江中药业表示，目前已构建完成覆盖21个省、5个自治区、4个直辖市的渠道精控体系。经过多年的发展与积累，江中药业形成了一定的竞争优势，其中包括了两个全国驰名商标，两大业务线成熟营销渠道和10万家以上的可控药店终端、3万家以上的可控商超终端。未来，江中药业的发展战略将会以中药产业为核心，经营非处方药、保健品及功能食品。

有业内人士分析指出，江中药业并入华润医药旗下后，对华润的分销渠道将成为一个有力补充，也会对双方日后的发展形成互补。目前，此次收购的股权转让方案尚未明晰，双方后续会碰撞出什么样的“火花”?米内网将继续跟进报道。

资料来源：上市公司公告、米内网数据库

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